9月8日，农夫山泉上市了，开盘价格最高达到39.85港元，市值高达4458港元，合计人民币3935亿。创始人钟睒睒持股84.41%，也就相当于持有农夫山泉的股份市值为3321亿人民币，同时钟睒睒还持有另一家上市公司——万泰生物——75.15%的股权，而万泰生物目前市值855亿元人民币，钟睒睒持有万泰生物的股权市值为642亿元人民币，钟睒睒持有农夫山泉和万泰生物两家上市公司的股权市值最高时高达3964亿人民币，换算成美元为579亿美元，一举超过马云成为中国首富。不过这个首富只做了半小时，农夫山泉的价格从39.85港元开始回调，收盘价格为33.1港元，如果以此价格计算，那么钟睒睒的财富值为3401亿人民币（2759亿农夫山泉+642亿万泰生物），换算成美元为497亿美元。本文我们来看一下农夫山泉的股权架构。

1、上市前的股权结构1996年公司成立，由海南养生堂有限公司和海南大门广告有限公司分别持股99.5%和0.5%，共计出资2000万元。海南养生堂有限公司就是目前“养生堂有限公司”的前身，海南大门广告有限公司是创始人及其妹妹成立的企业，目前已经注销。1997年新安江养生堂饮用水公司更名为“浙江千岛湖养生堂飲用水有限公司”。

2000年10月份，公司注册资本从2000万增加到1亿元，8000万来自于养生堂和海南宝益农副产品加工有限公司分别新增出资的6000万和2000万元。2000年12月，公司注册资本从1亿元增加到1.4亿元，养生堂公司和海南宝益分别增长2750万和1250万元。2001年公司股改成股份公司，公司名称从浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司改名为“农夫山泉股份有限公司”，注册资本也增加到1.47亿元，养生堂有限公司持股61.43%（这家公司是钟睒睒的全资公司，也是持有万泰生物股份的公司），海南宝益农副产品加工有限公司持股23.21%，海南洋浦博创投资管理有限公司持股10%，上海新炬高新技术服务有限公司持股5%，海南大门广告有限公司持股0.36%。2、员工股份激励2008年公司扩大注册资本，公司的注册资本也从1.47亿元增加到1.5434亿元，并且在2008年12月再次变更注册资本为3.6亿元。

2019年8月份和12月份，公司进行员工股份激励，股份来源为创始人，创始人向33名员工转让股份共计2849011股（相当于公司股本的0.79%），总代价约为42478000元。

员工激励的这部分股份对价是非常低的，当时员工激励时的价格对应的公司估值也不过是54亿人民币，而今天的收盘价，农夫山泉的市值已经高达2800亿元，这就是说这些员工激励的股份市值大约为22亿元人民币，增长了近50倍。33名员工共享这22亿元市值的股份，平均每人持有市值7000万左右，股权激励依然是最快的造福工具。

2020年3月份，公司将未分配利润7.2亿元转增股本，公司注册资本增加至10.8亿元，同时进行1比10的分拆，将公司股份分拆至108亿股。这个就是上市前的股份、股本和股权机构

上市前的股权结构具体如下图，创始人通过直接和间接持有公司87.4472%的股份，其他的亲属、高管、员工、顾问等持有剩余股份。看到这个股权架构是非常有意思的，不同于我们现在经常看到的股权结构，最大的区别就是股权高度集中，超过87%的股份集中在创始人手中，为什么会这样？其实这是由行业属性决定的，我们现在经常看到的企业多是科技型企业，公司投入的周期较长，所以需要经过多轮融资，那么创始人的股权也必然会不断被稀释。经过三五轮的融资后，大多数创始人的股份会被稀释到50%以下。

但是农夫山泉并非是科技公司，而是一家食品饮料公司，前期股东的资本也足够公司发展和扩张，而且也并不需要从一开始对什么技术人员进行特别的激励，也不需要对很多的员工进行股权激励，所以农夫山泉这家公司的员工将近1.9万人，但是最后在上市前夕进行员工股权激励的员工数量并不多，农夫山泉本质是一家注重品牌和营销能力以及渠道布局能力的企业，这家企业在全国各地建设水生产基地，然后总部部分营销、渠道、销售和品牌。3、上市后的股权结构公司在上市前有股份108亿股（每股面值0.1元人民币），也就是说公司的注册资本是10.8亿元，这次在香港上市，农夫山泉发行388231800股H股，那么就相当于发行后的总股本为111.88亿股。这次上市最终的发行价格为21.5港元，也就是说最终的融资金额大概是81.49亿港元（扣除发行费用）。农夫山泉的股权结构是比较“平淡”的，因为并非是科技企业，所以不需要非常依赖某些技术的核心员工，在公司发展过程中也不需要做股权激励，而且这家公司的核心竞争力其实是品牌、水资源、渠道和资本，而这些核心要素其实都来自于创始人，所以，创始人才可以在上市后依然可以持股超过84%。在上市前夜通过不到1%的股份就对核心员工进行了股权激励，股份比例虽然小，但是效果也很明显，不到一年时间，上市就是数十倍的增值，而且对于其中的非高管员工，是不受禁售约定的，也就是说上市就可以变现的，目前股权激励的这部分价值已经超过20亿元，而当时的转让价格也才4000多万。股权设计和激励是我们每一家公司都需要学习和掌握的，当公司在发展过程中面对短板的时候，我们需要用股权来融资源、融人、融智慧，从一个人战斗变成一群人奋斗。

在这里不得不说同属杭州的另一家饮料企业——娃哈哈，错过了最佳的上市时机，可惜了。不仅创始人失去了问鼎中国首富的机会，他的团队，跟随打拼这么多年的高管和核心员工也无法通过股份进行财富的变现，一家上市公司和非上市公司有本质的区别，所能整合的资源也是不可同日而语的。当你需要调整和拓展业务的边界的时候这种区别会更加明显。